2022年工程機械出口專題研究

1、中國是全球工程機械第一大市場，競爭力逐步提升

1.1、全球工程機械萬億級別市場，中國市場需求在周期波動中成長

工程機械是裝備工業(yè)的重要組成部分，主要是指土石方施工工程、路面建設與養(yǎng)護、流動式起重 裝卸作業(yè)等各種建筑工程所需的綜合性機械化施工工程所必需的機械裝備。根據 Statista 數據庫 的統(tǒng)計，2020 年全球工程機械市場規(guī)模約為 1363 億美元，預計 2030 年市場規(guī)模將達到 2346 億 美元，CAGR 為 5.6%。

按主要用途分類，工程機械可分為挖掘機械、鏟土運輸機械、起重機械、壓實機械、樁工機械、 混凝土機械、筑路機械、高空作業(yè)平臺和工業(yè)車輛等。根據 KHL 的統(tǒng)計，按銷量口徑，2017 年 以來挖掘機成為全球工程機械市場的主要產品，占比逐年提升，2021 年挖掘機在全球工程機械產 品銷量中占比約為 66%。工程機械產業(yè)上游主要為制造工程機械產品提供原材料的鋼鐵行業(yè)、涂 料行業(yè)和零部件制造業(yè)，如工程機械用鋼材、內燃機、液壓系統(tǒng)、軸承、輪胎等。中游包括挖掘 機、起重機、壓路機、推土機等不同類型的工程機械制造企業(yè)；下游主要為對電線電纜有需求的 行業(yè)，如房地產、基礎設施建設、礦山挖掘、水泥以及農村建設等。下游行業(yè)中，基礎設施建設 和房地產是兩個最重要的板塊，但近年來基建和地產需求呈現降低趨勢。

中國工程機械行業(yè)營業(yè)收入穩(wěn)步增長。據中國工程機械工業(yè)協(xié)會匯總統(tǒng)計，2018 年我國工程機械 產業(yè)營業(yè)收入逼近 6000 億元（5964 億元），2020 年突破 7000 億元（7751 億元），2021 年全 產業(yè)營業(yè)收入首次突破 9000 億元，達 9065 億元, 同比增長 17%。2011-2021 年行業(yè)總營收規(guī)模 CAGR 為 5.2%，整體穩(wěn)步增長。

國內工程機械需求在周期波動中成長。2011 年以前，由于國內下游建設需求旺盛，且挖機保有量 規(guī)模較小，國內挖機需求總體呈現上升趨勢。2011 年 5 月至 2016 年 5 月，由于上一輪上行周期 中行業(yè)需求過度透支以及宏觀經濟增速放緩，進入時長五年的下行周期。2016 年下半年開始，受 益于宏觀經濟復蘇拉動新增需求以及更新?lián)Q代需求的上行，行業(yè)再度回暖。2021 年 5 月開始，由 于下游投資低迷，疊加疫情影響開工，行業(yè)再次進入下行周期。在周期波動中，國內需求整體呈 上升趨勢。

1.2、中國已成全球工程機械第一大市場，國內企業(yè)競爭力逐步提升

全球工程機械市場主要集中于北美、西歐與中國；從銷售端看，中國已成全球工程機械第一大市 場。全球工程機械市場分布不均，不同區(qū)域的市場規(guī)模與其經濟發(fā)展水平、城鎮(zhèn)化發(fā)展階段、建 筑結構形式等因素密切相關。全球工程機械銷售額在2018年達到頂峰，但中國市場仍繼續(xù)增長， 2020 年銷售額達到 341.6 億美元，銷售額全球占比達到 33.7%，成為全球最大的工程機械市場。 與此同時，中國市場工程機械銷量增勢良好，2020 年銷量達到 41.2 萬臺，全球占比 38.3%，穩(wěn) 健保持全球銷量占比第一大市場。北美、西歐的銷售額和銷售量占比則呈現下滑趨勢。（注：此 處的銷售額和銷量包括國外企業(yè)在中國的生產工廠所生產和銷售的量。）

全球工程機械領域強者恒強，國內龍頭企業(yè)競爭力逐漸提升。縱觀全球市場，卡特彼勒與小松是 工程機械國際龍頭企業(yè)。兩大全球行業(yè)龍頭從上世紀六七十年代便開始全球化大力拓展，常年位 居全球工程機械企業(yè)排名前兩名。相較于卡特彼勒、小松而言，我國龍頭公司起步較晚，但近年 來憑借技術積累、營銷網絡布局、供應鏈優(yōu)勢與優(yōu)質服務，國產龍頭的全球競爭力持續(xù)提升。

根據英國 KHL 旗下權威工程機械雜志發(fā)布的 Yellow Table 榜單，2021 年我國共有 10 家企業(yè)進入全 球工程機械企業(yè)前 50 強，其中徐工集團、三一重工、中聯(lián)重科排名進入前 10，分別為第 3/4/7 名， 相較 2019年均有提升。2016-2021年，即中國工程機械的上一輪上行周期，國內工程機械三巨頭 徐工集團/三一重工/中聯(lián)重科的全球市占份額由 3.7%/2.7%/2.3%提升至 7.8%/6.9%/4.5%，雖然 與兩大行業(yè)龍頭相比仍有差距，但差距正不斷縮小。近 5 年來，國內工程機械龍頭企業(yè)國際排名 穩(wěn)步提升，全球競爭力逐漸增強。

2、工程機械出口高增，市場分布趨于多元，企業(yè)營收獲益

2.1、去年以來工程機械出口持續(xù)高增，有效對沖內需市場下滑

去年 5 月以來，我國挖機銷量增速持續(xù)低迷。工程機械行業(yè)從 2016 年起結束上一輪下行周期， 開始回暖；2021 年 5 月開始，由于下游投資低迷，疊加疫情影響開工，行業(yè)再次進入下行周期。 2021 年 4 月以來，受高基數和地產管控導致需求下滑等影響，以挖機為核心的工程機械月度銷量 增速持續(xù)下降。2021 年挖機行業(yè)累計銷量 34.3 萬臺，同比增長 4.6%，但自 5 月以來，挖機月度 銷量增速持續(xù)轉負。2022 年受疫情影響，各地開工推遲，挖機下滑幅度加劇。2022 年 1-9 月， 我國挖機銷量 20.0 萬臺，同比下降 28.3%，但自 4 月以來，挖機月銷量同比下滑幅度持續(xù)收窄。根據中國工程機械工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，2022 年 9 月全國銷售各類挖掘機 2.12 萬臺，同比增長 5.5%， 同比增速已連續(xù) 3 個月轉正。

國內下行明顯，海外高景氣托底。從單月銷量來看，我國挖機單月內銷數量從去年 5 月份起同比 增速轉負，此后降幅呈逐漸增大趨勢，直到今年 Q2 降幅才開始收窄。而同期，隨著 2021 年海外 疫情逐步緩解，同時中國企業(yè)挖機產品性能近幾年大幅增長、全球競爭力快速提升，挖機出口量 持續(xù)保持高速增長。2021 年我國挖機出口已達 6.8 萬臺，同比增長近 100%。從銷量占比來看， 2021 年 5 月份以來，挖機出口占國內月度銷量比例持續(xù)走高，至 2022 年 9 月，單月挖機出口占 比已達月度總銷量的 50.3%，為歷史最高值。

主要品類工程機械產品出口量均大幅增長，有效對沖內需市場的下滑。根據中國工程機械工業(yè)協(xié) 會的統(tǒng)計，2021 年 11 大品類（不含叉車）工程機械行業(yè)產品出口量均實現了不同程度的增長。 其中，升降工作平臺、履帶起重機海外銷量翻倍增長；挖掘機、平地機、推土機、叉車、壓路機、 隨車起重機、汽車起重機出口量漲幅超 50%，有效地對沖了內需市場的下滑。最新數據顯示， 2022 年前三季度各類挖掘機和裝載機分別出口 80306 臺和 32555 臺，同比分別增長 70.5%和 25.4%，繼續(xù)維持高速增長態(tài)勢。

2.2、我國工程機械出口地區(qū)分布趨于多元，出口國家集中度提升

從出口地區(qū)看，“一帶一路”倡議使得我國工程機械出口亞洲占比較高，近年來出口地區(qū)結構趨 于多元化?！耙粠б宦贰背h提出以來，我國工程機械企業(yè)在沿線國家積極布局，大力發(fā)展工程 機械業(yè)務，取得優(yōu)異成績。身處“一帶一路”倡議重點受益的裝備制造業(yè)，我國工程機械企業(yè)在 白俄羅斯、哈薩克斯坦、印度、巴基斯坦、印度尼西亞、泰國等“一帶一路”沿線國家建立了部 分工業(yè)園或生產基地，實現了“走進去”本地化運營的海外發(fā)展戰(zhàn)略落地。

近年來，我國工程機 械出口地區(qū)結構趨于多元化，亞洲和北美洲銷售額占比逐漸降低，歐洲和南美洲銷售額占比逐漸 提高。2018 年，我國出口亞洲、歐洲、北美洲和南美洲地區(qū)的銷售額占比分別為 46.6%、18.2%、 14.4%和6.1%；2022年Q1，我國出口歐洲和南美洲地區(qū)銷售額占比分別提升至23.3%和8.8%， 而出口亞洲和北美洲地區(qū)銷售額占比則分別下降至 41.5%和 12.0%。我國工程機械出口金磚國家 銷售額占比也在逐年提升，從 2018 年的 10.9%提升至 2022Q1 的 15.2%，其中以巴西和俄羅斯 的增長最為明顯，尤其對巴西出口實現疫情以來連續(xù)兩年增長。

從出口國家看，我國工程機械主要出口國家相對穩(wěn)定，TOP10 國家集中度逐漸提升。2019 年， 越南代替馬來西亞，進入中國工程機械出口銷售額 TOP10國家之列，此后中國工程機械出口銷售額 TOP10 國家保持相對穩(wěn)定。2019-2021 年，TOP10 國家銷售額占比從 44.2%提升至 46.9%， 集中度逐漸增大。其中，我國出口到俄羅斯、越南、韓國和菲律賓的銷售額占比均逐年升高。

2.3、盈利端，國內龍頭企業(yè)海外業(yè)務營收高速增長，2022H1延續(xù)增長勢頭

疫情以來，國產龍頭公司抓住海外市場需求高增的機遇，實現了海外營收的大幅增長。根據各公 司公告，2021 年，徐工機械、三一重工、中聯(lián)重科和柳工的海外營收同比增速分別高達 112%、 76%、51%和 77%。其中，徐工機械重點產品和重點區(qū)域出口均實現高增長：中大裝出口同比增 長 110.4%，路面機械出口同比增長 92.1%，汽車起重機出口同比增長 59.1%；亞太區(qū)同比增長 50.8%，中亞區(qū)同比增長 129.8%，非洲區(qū)同比增長 93.1%。

2021 年，三一重工在全球主要市場 銷售額和主要產品海外銷售額均實現高速增長，主導產品市場地位也穩(wěn)步提升。挖掘機的全球市 場份額快速提升，海外市場份額突破 6%，較 2020 年提升 2pct，海外銷量排名進入前五，在印 尼、泰國等 15 個國家市場份額第一，北美、歐洲、澳洲等發(fā)達市場挖掘機份額及銷量均大幅提升。 此外，三一混凝土泵車在 68 個國家市場份額第一；汽車起重機在 15 個國家市場份額第一；履帶 起重機在 12 個國家市場份額第一。2021 年，柳工挖掘機海外銷量增長超 100%，壓路機和平地 機增長超 50%；歐洲區(qū)域整體收入同比增長超 100%，北美業(yè)務收入增長超 40%，印尼、俄羅斯、 南非等國家均增長超 100%。

海外市場拓展成效顯著，2022H1 業(yè)績持續(xù)高增。2022H1 三一重工、徐工機械、中聯(lián)重科、柳工、 山河智能、山推股份等龍頭公司的海外營收分別同比增加 33%、157%、40%、56%、38%和 54%，海外營收分別占總營收的 41%、33%、18%、30%、36%和 34%。海外市場需求景氣下， 中國企業(yè)發(fā)力開拓海外市場成效顯著，上半年海外業(yè)務高增給工程機械企業(yè)的業(yè)績提供了有力的 支撐。我們認為，隨著工程機械企業(yè)不斷加大海外市場投入力度，推進海外業(yè)務本地化戰(zhàn)略，國 產品牌的海外營收規(guī)模和市場份額有進一步提升的空間。

3、海外市場高速增長原因為何？

3.1、需求：海外主要市場需求景氣，具備短中長期增長邏輯

2021 年海外市場景氣復蘇，2022 年景氣延續(xù)。根據 Off-Highway Research 的統(tǒng)計，除中國市場 同比下滑 6%以外，2021 年海外地區(qū)工程機械銷量大幅增長，其中北美市場同比增長 22%，西歐 市場同比增長 19%，印度市場同比增長 10%，日本市場同比增長 1%，其他國家和地區(qū)市場同比 增長 24%。展望 2022 年，海外市場仍將維持增長。美國設備制造商協(xié)會預測 2022 年全球工程機 械市場規(guī)模同比增長 4.5%（銷售額），在中國市場下滑拖累總體增速的情況下，海外市場將有更 高的增幅。從龍頭公司表現來看，2022H1 卡特彼勒工程機械板塊營收同比增長 9%，其中北美、

拉美和 EMEA 地區(qū)同比增長分別為 24%、54%和 5%，而亞太地區(qū)營收下滑 19%，主要系中國市 場影響。2022H1 小松集團工程機械、采礦和公用事業(yè)設備營收同比增長 21%，其中除中國和太 平洋地區(qū)以外，其余地區(qū)營收均實現正增長，不含中國的亞洲地區(qū)、中東地區(qū)和北美地區(qū)的需求 均有較大幅度增長。

海外市場開工端景氣度高，助力國內工程機械出海。今年年初至今，國內市場受到高基數、宏觀 經濟及疫情影響，下游開工需求相對低迷，但海外工程機械市場景氣則相對較好。9 月小松日本、 歐洲、北美和印尼挖機開工小時數分別為 48.4、76.1、73.5 和 208.9，同比增速為-4.5%、-7.8%、 +4.9%和+7.2%。根據小松集團公布的開機小時數，去年下半年以來，北美、東南亞的印尼等地 挖機開機小時數整體保持正增長，實現較好增幅，歐洲市場開機小時數近 4 個月呈現下降趨勢， 日本市場開工端較為低迷。印尼市場景氣度較好將增強我國工程機械出口維持當前較高水平的確 定性；而歐美市場景氣度較好條件下，我國工程機械企業(yè)有望抓住機會實現歐美市場的進一步拓 展，以期提升歐美市場的市占率，助力國內龍頭加速海外拓展。

從中短期來看，海外市場需求景氣主要有以下兩方面原因。 一方面，得益于疫情以來的低利率環(huán)境，歐美房地產和基建投資同比增速近兩年大幅提升，并在 22H1 維持較高水平。在疫情后的低利率刺激下，歐美地產投資增速在 2020 年疫情后至 2021 年 同比增速大幅提升，并在 22H1 維持較高水平。據北美最大的工程機械租賃公司聯(lián)合租賃統(tǒng)計， 2021 年非住宅建筑、基建及住宅建筑等下游應用的工程機械租賃需求占比約為 39%、13%和 4%， 油氣/礦產等下游應用的租賃需求占比約 13%。得益于疫情后的低利率環(huán)境，歐美地產投資增速自 2020H2 至今同比均有比較明顯的增長。

供應緊張和需求強勁推動北美二手工程機械價格上漲。與房地產基建投資增速提升相對應的是， 新機產量下降、供應緊張和強勁的終端用戶需求持續(xù)推動北美二手工程機械設備零售和拍賣價格 的上漲。北美二手工程機械交易平臺里奇兄弟公司公布的 8 月市場趨勢報告顯示，今年 5-7 月美 國二手大型和中型土方機械的價格同比分別上漲 12%和 15%，高空作業(yè)平臺價格同比增長 13%； 加拿大二手大型和中型土方機械的價格同比分別上漲 12%和 13%，高空作業(yè)平臺價格同比增長 6%。報告中還指出，北美二手工程機械設備市場價格呈現同比增長，但環(huán)比下降的趨勢。

另一方面，疫情后全球資源品價格大幅上漲，礦山開采需求劇增，助推印尼等發(fā)展中國家工程機 械需求釋放。海外疫情（2020Q2）以來，能源、金屬和礦物及肥料等大宗商品價格大幅上漲， 全球開采需求劇增，帶動礦山開采相關工程機械投資迅速提升。小松集團今年 4-6 月業(yè)績顯示， 其在東南亞最大的市場印尼，面向煤炭開發(fā)領域的銷售額同比增長較多。

從中長期來看，海外市場需求景氣主要有以下兩方面原因。一方面，電動化、糧食安全、城市化 建設、制造業(yè)發(fā)展等因素將拉動礦山開采需求持續(xù)增長。中長期來看，電動化將驅動“ 綠色金屬” （包括銅、鎳、錳、鈷、鋁、鋰等）礦業(yè)開采投資增長；全球糧食安全大背景下，磷礦、鉀礦相 關開采需求將提升；全球軍備開支激增、發(fā)展中國家城市化建設和制造業(yè)發(fā)展對油氣、鐵礦石等 開采需求旺盛。另一方面，在未來 20-30 年間，一些當前快速發(fā)展的國家（如印度、印尼等）其 城市化率有很大發(fā)展空間。

根據聯(lián)合國的統(tǒng)計，2021年印度、印尼和南非的城市化率分別為35%、 57%和 68%，預計 2050 年這三個國家的城市化率會分別達到 53%、73%和 80%。巨大的城市化 發(fā)展空間將為工程機械帶來長期增長的需求。工程建設端來看，隨著城市化進程的推進，新增房 地產和基建建設需求逐步下降，運行維護將成為主要需求。但對于工程機械而言，由于機器替代 人力、技術進步推動設備升級、應用領域拓展等因素，其可以表現出跨越周期的成長性，推動工 程機械需求不斷提升。但同時不可忽視的是，信貸、戰(zhàn)爭、疫情等會引發(fā)經濟周期波動，從而對 工程機械的需求產生短期擾動，長期來看工程機械將在波動中持續(xù)成長。

3.2、布局：國內龍頭企業(yè)積極布局海外，全球競爭力持續(xù)增強

3.2.1、從“搭車”出海到“自主”出海，轉變正當時

我國工程機械正完成從“搭車”出海到“自主”出海的轉變。過去我國工程機械通過對外承包工 程的方式實現“搭車”出海。2013 年我國倡議建設“一帶一路”，向沿線國家的基建、開發(fā)、產 業(yè)合作等項目提供支持，受惠于“一帶一路”基建合作的持續(xù)拉動，我國工程機械也實現“搭車” 出海。近兩年，中國企業(yè)正實現從“搭車”出海到“自主”出海的轉變。

從2021年開始，我國工 程機械出口金額維持高速增長，當月同比增速均顯著大于一帶一路沿線新簽承包工程額當月同比 增速；2022H1 一帶一路沿線新簽承包工程額同比下降 11.9%，而工程機械出口金額同比增長 32.3%，顯示工程機械自主出海趨勢明顯。究其原因，疫情后，各國經濟刺激政策疊加資源品價 格上漲帶動海外市場大幅反彈，海外供應鏈受疫情和國際形勢影響，中國工程機械供應鏈優(yōu)勢體 現，海外滲透率提升。我國工程機械從“搭車”出海到“自主”出海的轉變，是天時地利疊加的 產物。

3.2.2、龍頭公司已形成“四位一體”的國際化發(fā)展模式

國產工程機械龍頭公司徐工機械、三一重工與中聯(lián)重科經過多年探索，已形成海外建設基地、本 土優(yōu)質服務、跨國兼并收購和全球產品研發(fā)的“四位一體”的國際化發(fā)展模式。 積極建設海外基地，提升海外產能。近年來，我國工程機械企業(yè)積極建設海外基地，以保障海外 產能。徐工機械當前擁有美國、印度、巴西、德國等 15 個海外制造基地和 KD 工廠，40 個大型 備件中心，充分保障海外市場的產品供應。三一重工自 2002 年起開始海外布局，至今已建立美 國、歐洲、印度、巴西四大產業(yè)集群基地，總投資額超過 4.2 億美元，是中國最早在海外投資建 廠的工程機械企業(yè)。

中聯(lián)重科此前在巴西、意大利等地已建立工業(yè)園區(qū)，2021 年，公司對意大利 CIFA 生產基地進行拓展升級，新增混凝土、工起、建起產品。此外，公司的俄羅斯基地全面投產， 輻射東歐及中亞地區(qū)，創(chuàng)造海外新的業(yè)務增長點；印度工業(yè)園啟動建設，輻射中東、南亞等市場。 海外制造基地的建設，能提高企業(yè)在當地市場的供應能力和服務能力，尤其在發(fā)達國家市場，建 立當地基地更有利于品牌知名度的提升，助力國內企業(yè)獲得更高的市場占有率。

搭建完善的營銷網絡，提供本土服務能力。在優(yōu)質服務方面，三家龍頭企業(yè)建立完善的營銷網絡， 通過設立經銷商、辦事處、服務備件中心等為全球客戶提供全方位產品營銷服務、全價值鏈服務 及整體解決方案，并且通過雇傭當地員工更好地實現本地化服務。根據徐工機械公司公告，截至 2021 年底，公司在海外擁有 40 個辦事處，230 家海外優(yōu)質經銷商，140 多個服務備件中心， 2000 余個服務網點，營銷網絡覆蓋全球 187 個國家和地區(qū)，在巴西、印度、印度尼西亞、哈薩克 斯坦、美國、德國、土耳其、肯尼亞、剛果金、幾內亞等重點國家成立分子公司；公司在“一帶 一路”沿線國家布局十分全面，已在亞太區(qū)域、中亞區(qū)域、非洲區(qū)域、西亞北非區(qū)域、歐洲區(qū)域、 大洋洲區(qū)域共涉及 64 個國家布局了完善的營銷網絡。

三一重工除子公司普茨邁斯特海外渠道外， 已建立覆蓋 30 多家海外子公司及合資公司、140 多個自有渠道網點、300 多家代理商的海外市場 渠道體系，通過加大海外市場資源投入，在海外市場特別是歐美市場實現突破性進展。上半年， 公司首批電動攪拌車通過歐標認證并銷往德國，完成電動攪拌車首次出海；同時，向歐洲銷售首 臺 80 噸電動化履帶式起重機。中聯(lián)重科公告稱，截至 2022 年上半年，公司產品已覆蓋 71 個國 家和地區(qū)。公司持續(xù)推進國際化、本土化發(fā)展戰(zhàn)略，形成了端對端、數字化、本地化的海外業(yè)務 體系，完成 19 個重點國家本地化業(yè)務和運營體系建設，實現業(yè)務布局全球化和業(yè)務擴張全面化。

通過兼并收購，吸收歐美企業(yè)先進技術，取得渠道資源。中國工程機械行業(yè)的海外并購潮流源于 全球金融危機對行業(yè)的沖擊，歐美傳統(tǒng)企業(yè)難以為繼，而中國工程機械企業(yè)卻抓住機會加速推行 國際化戰(zhàn)略。2008 年，中聯(lián)重科作價 2.71 億元收購意大利著名混凝土設備供應商 CIFA，改寫了世界混凝土行業(yè)的競爭格局；此 后，三一重工在2012年收購德國普茨邁斯特90%的股權，中 聯(lián)重科在 2015 年收購環(huán)保設備巨頭 LADURNER75%股權，徐工機械在 2011 年收購了德國 FT公 司、荷蘭 AMCA 公司，并在 2012 年收購了德國施維英。以國內 三大巨頭海外布局為標桿，又陸續(xù)出現柳工、山東重工等業(yè)內主要企業(yè)對歐洲企業(yè)的并購，實現 中國工程機械行業(yè)的整體國際化。借助海外并購，中國工程機械企業(yè)成功實現工作人員本地化及 本土經營，根據三一重工公告，公司目前美歐印等海外事業(yè)部本地化率超過 90%。

大幅增強全球研發(fā)力量，針對海外市場進行產品研發(fā)。為不斷提升海外市場占有率，國產龍頭通 過建立國際研究院、針對不同海外市場有針對性進行工程機械產品研發(fā)等方式，提升自身競爭力。 徐工機械聯(lián)合國內前沿技術研究中心和德國、美國、巴西等海外研究中心的全球協(xié)同研發(fā)體系， 充分高效利用國內外區(qū)域優(yōu)勢研發(fā)資源，開展前沿技術、基礎技術、產業(yè)升級共性技術研究，核 心零部件、全新產品開發(fā)。

截至2021年底，三一重工已建立800多人的國際研發(fā)團隊，在美國、 德國、印度建立海外研發(fā)中心，在各事業(yè)部建立國際研究院；2021 年，公司共推出國際產品 68 款，配合公司主攻歐美主流市場的國際化戰(zhàn)略，提高公司在海外主銷機型的覆蓋率。中聯(lián)重科正 在加速與德國威爾伯特公司塔機技術的融合，以威爾伯特為窗口連接全球高端塔機研發(fā)技術。海 外研發(fā)中心的建設，能輔助提高在當地市場的供應能力和服務能力，為我國工程機械企業(yè)國際化 戰(zhàn)略的開花結果提供堅實支撐。

3.2.3、產品質量與海外營收占比雙提升，全球競爭力持續(xù)增強

我國工程機械企業(yè)重視產品研發(fā)，整體制造水平已具備國際競爭力。近年來，我國工程機械企業(yè) 不斷加大產品研發(fā)力度，三一重工、中聯(lián)重科等龍頭企業(yè)的研發(fā)費用營收占比呈現上升趨勢。在 產品質量方面，我國工程機械產品已接近國際先進水平。根據國家工程機械質檢中心統(tǒng)計，“十二五”期間，我國同類產品的使用壽命和平均失效間隔時間約為國外產品的1/2;“十三 五”期間，挖掘機行業(yè)平均失效間隔時間已達到 800 小時以上，頭部企業(yè)超 1000 小時，達到國 際先進水平;“十四五”期間目標為整機使用壽命超過 20000 小時，可靠性基本達到國際主流水平。

我們對比了大挖領域 三一重工 485H 機型和卡特彼勒 349D 機型，以及中挖領域的三一重工 SY225 機型和卡特彼勒 320 機型。在參數上，三一的產品性能已經達到了卡特彼勒的同等級水平； 甚至在某些機型上，三一的動力性功能和節(jié)油性更加突出。

在海外市場高景氣和國內企業(yè)積極推進國際化戰(zhàn)略的背景下，近兩年本土公司海外營收占比大幅 提升，全球競爭力持續(xù)增強。得益于中國穩(wěn)定的供應鏈、海外市場景氣以及本土企業(yè)持續(xù)提升的 全球競爭力，三一重工、徐工機械、中聯(lián)重科和柳工等國內主要工程機械企業(yè)的海外營收占比在 2021 年和 2022H1 均大幅提升，2022H1 三一重工、徐工機械、中聯(lián)重科和柳工的海外營收占比 分別達 41%、33%、18%和 30%。

3.3、空間：對標國際巨頭，國內工程機械企業(yè)國際化空間大

國內工程機械企業(yè)海外市場份額仍有較大提升空間。根據前文所述全球工程機械市場區(qū)域分布情 況，相較于“一帶一路”沿線國家，歐洲和北美洲是全球工程機械主要市場，因此，國產工程機 械產品在這兩個區(qū)域的市場份額將很大程度上決定其海外市占率，目前國內工程機械企業(yè)的海外 市場份額仍有較大提升空間。以挖掘機產品為例，2020 年，全球工程機械銷量約 107.6 萬臺，其 中挖掘機銷量約為 65.8 萬臺。根據中國工程機械工業(yè)協(xié)會的數據，2020 年我國國內挖掘機銷量 約為 29.3 萬臺，出口約為 3.5 萬臺，占海外挖掘機總銷量的 9.5%，考慮到協(xié)會統(tǒng)計的出口量中 還包括外資企業(yè)在中國設廠生產后再出口的量，國內企業(yè)的海外市占率或低于測算值，仍有較大 提升空間。

對標海外龍頭卡特彼勒和小松，國內企業(yè)的全球化進程有望持續(xù)深化。與海外龍頭企業(yè)相比，國 產企業(yè)的本土收入占比仍處于較高水平，海外市場提升空間較大。國際工程機械巨頭卡特彼勒與 小松的收入分布較為分散。2022H1，卡特彼勒工程機械業(yè)務收入超 50%來自北美以外地區(qū)，小 松集團工程機械業(yè)務中近 90%的收入來自海外。我國工程機械龍頭海外收入雖然持續(xù)提升，但國 內收入依然占據主要部分，與卡特彼勒、小松相比，我國工程機械龍頭海外布局還有較大提升空 間。在海外市場工程機械需求波動不大的背景下，國內龍頭企業(yè)隨著全球競爭力的持續(xù)提升，有 望不斷提升全球市場份額，從東南亞向歐美市場延伸。但由于歐美市場對產品價格相對不敏感、 品牌粘性較大等原因，國內企業(yè)開拓市場的難度相對較大，從市場布局到成效顯現的時間周期也 會更長。

4、海外市場增長動能預測

4.1、海外業(yè)務可提高企業(yè)盈利和現金流質量

我們將國內工程機械龍頭企業(yè)與國際工程機械巨頭的財務狀況進行對比，以探究國內企業(yè)海外業(yè) 務拓展后出口比例上升對報表的影響。 國內龍頭企業(yè)在營收規(guī)模和市值上均與國際巨頭存在差距?？ㄌ乇死张c小松集團是工程機械領域 兩大國際龍頭企業(yè)，常年位列全球工程機械企業(yè)排名前兩名。我國三大工程機械龍頭公司三一重 工、中聯(lián)重科和徐工機械（俗稱工程機械“三巨頭”）起步相對較晚，但近年來憑借技術積累、 營銷網絡布局、供應鏈優(yōu)勢與優(yōu)質服務，在產品質量和銷售規(guī)模上都在努力追趕兩大龍頭。

從營 收規(guī)模來看，2022 年上半年，三巨頭與卡特彼勒、小松集團仍有一定的差距。小松集團營收規(guī)模 為卡特彼勒的 45%，一定程度上受到今年以來日元嚴重貶值的影響；三一重工、中聯(lián)重科和徐工 機械的營收規(guī)模分別為卡特彼勒的 22%、12%和 21%。從市值來看，目前小松集團和國內三巨頭 均與卡特彼勒存在較大差距。截至 2022 年 10 月 29 日，小松集團、三一重工、中聯(lián)重科和徐工 機械的市值分別為卡特彼勒的 16%、15%、5%和 7%。

國內龍頭企業(yè)海外營收規(guī)模與國際巨頭差距較大，海外市場仍有較大拓展空間。由于卡特彼勒除 工程機械板塊以外，還包括其他板塊的業(yè)務，故本節(jié)的后續(xù)內容中涉及卡特彼勒的部分僅以其工 程機械板塊的財務數據為分析對象；而小松集團和國內三巨頭的主營業(yè)務均為工程機械，故后續(xù) 分析中以整個公司的財務數據為研究對象。對比卡特彼勒和小松集團在亞太地區(qū)以外的營收規(guī)模 和國內三巨頭的國外營收規(guī)模，可以發(fā)現，兩大國際龍頭在亞太地區(qū)以外的營收規(guī)模相當，而國 內三巨頭的海外營收規(guī)模與國際龍頭存在較大差距。2022 年上半年，三一重工、中聯(lián)重科和徐工 機械的海外營收規(guī)模僅為卡特彼勒工程機械業(yè)務在亞太地區(qū)以外營收規(guī)模的 26%、5%和 20%。 對標國際龍頭，國內工程機械企業(yè)在海外市場仍有較大拓展空間。

海外業(yè)務將帶來更加穩(wěn)定的盈利和更加健康的現金流。對比國內外工程機械龍頭企業(yè)的財務指標 可以發(fā)現，2021 年 Q2 起中國工程機械市場開始周期下行，國內三巨頭的盈利能力受到較大沖擊， 而以海外業(yè)務為主的卡特彼勒和小松，因業(yè)務的地區(qū)分布更加分散，盈利性較國內企業(yè)更加穩(wěn)定。 此外，從 2021 年開始，國內三巨頭的資本支出與折舊攤銷的比值顯著高于海外龍頭企業(yè)，而 ROE 的趨勢則相反，表明海外企業(yè)的再投資相對較少，企業(yè)經營效率相對較高。因此，隨著國內 工程機械企業(yè)海外業(yè)務規(guī)模的擴張和占比的提升，可能可以在提升盈利能力的基礎上有效平滑國 內行業(yè)周期對企業(yè)盈利的影響，同時通過適當降低資本開支使企業(yè)的現金流更加健康。

4.2、供需共振，為工程機械海外市場提供雙重增長動能

綜合以上分析，我們對 22H2 及 2023 年工程機械海外市場有以下幾個判斷： 在需求端，北美市場短期將維持增長，資源型市場需求持續(xù)火熱。 1） 發(fā)達型/飽和型市場：此類市場是工程機械的傳統(tǒng)市場，以德國、英國、法國等歐洲國家及日 本為代表。在全球經濟增速預期下滑，俄烏沖突、高通脹及大幅加息的背景下，海外經濟體 陷入衰退預期較濃，地產和基建投資增速將有所下滑，同時供應鏈擾動帶來工程機械需求停 滯。我們預計此類市場 22H2 同比增速將在-15%至-5%之間，預計 2023 年同比弱增長，增速 在 0-5%。

2） 北美市場：今年以來，北美市場住宅、非住宅和道路設施建設需求旺盛，租賃需求持續(xù)恢復。 根據小松集團的統(tǒng)計，北美市場 22H1 需求同比增長約 10%；根據主要企業(yè)訂單情況，22H2 住房部門、基礎設施建設和租賃行業(yè)對工程機械設備的需求依然強勁，我們預計 22H2 和 2022 全年北美市場將實現 5-15%的同比增速。展望 2023 年，隨著美國宏觀經濟調控政策逐 漸見效，全球供應鏈擾動預期降低，預計 2023 年北美市場仍將實現 5-10%的增長。

3） 資源型市場：此類市場能源或礦產資源豐富，以俄羅斯、印尼等國家為代表。在全球通脹疊 加地緣風險的背景下，上游資源品價格今年以來一直較為堅挺。短期來看，全球主要國家通 脹仍處高位，俄烏沖突形勢仍然持續(xù)演進，在通脹數據尚未拐頭向下的情況下，上游資源品 價格短期維持高位的概率仍然不低。短期來看，全球礦山開采需求或將持續(xù)旺盛，這會帶動 相應工程機械的需求。印尼是東南亞地區(qū)最大的工程機械市場，其工程機械需求中約有 40- 50%來自采礦業(yè)。根據小松集團的統(tǒng)計，印尼市場 22H1 需求同比幾乎翻倍，與該國旺盛的 礦產資源開采密切相關。我們預計此類市場 22H2 同比增速約為 30-50%；2023 年在今年的 高基數下，仍將保持 20-30%的同比增速。

4） 城市發(fā)展型市場：此類市場以歐美地區(qū)以外的非資源型發(fā)展中國家為代表，群眾基礎廣泛。 此類市場長期來看城市化發(fā)展空間巨大，將為工程機械帶來長期增長的需求。我們認為此類 國家的需求可以穿越短期擾動，在波動中持續(xù)增長，預計未來 5-10 年內將實現每年 5-10%的 增長。

綜上，我們預測工程機械海外市場需求 2022 年將有 15-25%的同比增速，在此基礎上，2023 年 同比增速預計約為 10-20%。 在供給端，以品質為基石，以國際化戰(zhàn)略為手段，國內企業(yè)市場份額有望持續(xù)提升。 1） “一帶一路”沿線為我國出口優(yōu)勢地區(qū)，2022 年 1 月 1 日《區(qū)域全面經濟伙伴關系協(xié)定》 （RCEP）生效后，東盟 10 國的出口有望繼續(xù)實現較好增長； 2） 隨著國內工程機械企業(yè)國際化戰(zhàn)略的不斷推進，以優(yōu)質的產品品質為基礎，國內工程機械產 品在海外市場的市場份額有望逐步擴大，其中東南亞和拉美地區(qū)的市場份額增長可能快于歐 洲和北美地區(qū)。

附件：

序號	公司名稱	銷售額(億美元)	銷售額同比增長率(%)	營業(yè)利潤(億美元)
1	卡特彼勒	320.69	29.19	49.97
2	小松制作所	222.28	19.94	23.95
3	徐工集團工程機械有限公司	183.79	13.09	14.3
4	三一重工	166.97	9.73	18.41
5	約翰迪爾	113.68	27.06	14.89
6	中聯(lián)重科	105.63	5.92	10.58
7	沃爾沃建筑設備	101.83	2.67	12.42
8	利勃海爾	91.11	21.89	4.96
9	日立建機	89.03	12.97	8.12
10	斗山山貓	50.82	-	5.2
11	JCB	46.54	1.68	4.36
12	山特維克	45.82	-6.01	9.16
13	安百拓	43.87	-0.27	9.95
14	美卓奧圖泰	42.42	-1.3	5.23
15	柳工機械	41.17	16.86	1.6
16	特雷克斯	38.87	26.37	3.28
17	久保田	33.91	20.72	4.55
18	神鋼建機株式會社	32.27	0.91	1.05
19	現代斗山INFRACORE	31.41	-54.23	1.82
20	CNH工業(yè)集團	30.81	41.98	0.9
21	JLG	30.67	22.39	2.49
22	現代工程機械	29.84	24.07	1.53
23	住友建機株式會社	26.3	16.27	1.18
24	曼尼通集團	21.33	10.06	1.36
25	威克諾森	21.23	7.49	2.2
26	帕爾菲格	20.95	28.37	1.76
27	法亞集團	18.28	5.97	-
28	多田野	17.86	1.25	0.46
29	馬尼托瓦克	17.2	19.2	0.47
30	鐵建重工集團	14.98	28.47	3.03
31	山推股份	14.41	32.57	0.27
32	希爾博	14.23	6.35	1.89
33	龍工	13.48	17.63	0.87
34	山河智能	13.13	14.87	0.38
35	海瑞克集團	13	15.45	-
36	臨工重機	12.95	-	0.92
37	竹內制作所	12.24	12.5	1.54
38	阿斯太克	10.97	7.13	0.22
39	寶峨機械	7.19	-1.1	0.42
40	濰柴雷沃工程機械	6.61	-8.19	-
41	Skyjack	6.4	33.61	-
42	歐歷勝集團	5.66	5.6	0.14
43	加藤制作所	5.52	-4.99	0.63
44	古河機械金屬株式會社	5.14	4.05	0.29
45	貝爾設備公司	5.03	5.89	0.25
46	愛知公司	4.92	-14.43	0.6
47	日工株式會社	3.37	-4.8	0.18
48	星邦智能	3.1	-	0.38
49	北方股份	2.59	21.6	0.16
50	酒井重工業(yè)株式會社	2.31	13.79	0.12