?容錯率是什么？

雖然A股市場投資體驗不佳，但相較于中概股市場的波動，A股投資者仍有幸福感。以中概股的代表，金龍指數(shù)ETF為例，僅一年多時間內從85.90元下跌至20.47元，跌幅高達76%。

然而，有一位朋友在近一年的中概股投資中取得了不小的盈利。那么，他是如何做到的呢？答案就在于他采用了一種具有高容錯率的方法。

"容錯率"這個詞常在游戲中使用，它指的是即使犯了錯誤，也不容易失敗。在現(xiàn)實生活中，一個例子是二維碼，我們常常只掃描了一部分二維碼，但系統(tǒng)仍能識別它。這是因為二維碼具有容錯率的要求，只要關鍵部分沒有遮擋，就有可能成功掃描。

通常，我們總是想盡力避免犯錯。但有一種決策思維認為，如果無法完全避免犯錯，不如考慮如何降低犯錯的后果。

提高容錯率的方法一：安全邊際

提高容錯率最常見的方法之一是使用安全邊際，通俗地說就是“便宜買入”。然而，僅僅“便宜買入”并不一定能提高容錯率。

"便宜買入"有兩種方式：

一種是認為股票的上漲潛力大于下跌潛力，這是一種“賠率思維”。通常這些股票是長期下跌后可能出現(xiàn)逆境反轉的公司，但這種情況下勝率往往不高。這種情況下，雖然價格便宜，但并沒有安全邊際，因為基本面不穩(wěn)定，競爭者眾多，股價可能隨時再次下跌。

另一種思維是更注重下跌潛力小（而不是上漲潛力），以減小虧損的概率，這是一種“勝率思維”。這類公司通常處于增速較低的傳統(tǒng)行業(yè)，或者是一些看似技術含量不高的原材料企業(yè)，甚至一些冷門行業(yè)，如機械設備、傳統(tǒng)材料和基礎化工等。

這些行業(yè)的共同特點是需求下滑明顯，通常被投資者回避，導致估值非常低，但需求不會完全消失，穩(wěn)定在一定程度。這些公司可能不像知名大型公司那樣跌幅巨大，而是在底部徘徊，很多人甚至從未聽說過它們，ROE可能一直保持在5%到10%的水平。

然而，仔細分析這些企業(yè)的基本面和財務數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)它們并不差。它們可能毛利率較低，但凈利率高且費用較低，或者利潤一般但幾乎沒有有息負債，或者所在行業(yè)增長空間有限，但需求非常穩(wěn)定。這些公司就像我們身邊的那些不大起眼但也不容易犯錯的同事一樣。

這些公司的共同特點是競爭激烈，技術進步緩慢。它們位于低增長的衰退型傳統(tǒng)行業(yè)，有些是一般制造業(yè)，有些是原材料企業(yè)，還有一些在冷門行業(yè)，但它們的共同之處在于，雖然增長緩慢，但它們的需求仍然存在，而且是相對穩(wěn)定的。

提高容錯率的方法二：反邏輯

很多散戶最常用的方法來提高容錯率是止損法，即一旦虧損達到一定幅度就賣出，以限制損失。然而，固定幅度止損只能控制每次犯錯后的虧損幅度，但會增加虧損交易的比例。因此，止損法只能提高短期的容錯率，對長期來說效果有限。

更重要的是，作為價值投資者，股價下跌實際上意味著性價比提高，這時應該買入，而不是賣出。止損與價值投資的理念背道而馳。許多股價在短時間內的漲跌通常是隨機波動或受到資金交易的影響，并不一定反映基本面的信息。

然而，任何決策都可能出現(xiàn)錯誤。因此，止損本身并沒有錯，關鍵是要根據(jù)基本面可能發(fā)生變化來確定是否需要止損。

提高容錯率的方法三：減少無法控制的變量

有一句投資諺語：“不要在向下的貝塔中尋找向上的阿爾法?！必愃桶柗ㄊ莾煞N相對的概念，它們表示個股和行業(yè)之間的關系。貝塔表示個股相對于整個行業(yè)或市場的表現(xiàn)，而阿爾法則代表個股相對于整個市場的表現(xiàn)。在某種意義上，貝塔是整個市場的影響，而阿爾法則是個股獨特的價值。

通常，一個成功的投資體系要么專注于獲取阿爾法，要么專注于獲取貝塔，因為這兩種方法需要不同的研究能力。貝塔投資側重于邏輯推理，需要考慮宏觀環(huán)境、市場風格和資金偏好等因素。而阿爾法投資則更側重于實證研究，需要深入了解公司的產(chǎn)品和經(jīng)營管理水平，進行實地調研，咨詢行業(yè)專家，獲取高頻數(shù)據(jù)等。

對于一個投資者來說，能力有所側重，分析賬戶的收益歸因時，如果個股阿爾法不如整體收益，這可能表明你更擅長貝塔的邏輯推理。相反，如果個股阿爾法超過整體收益，那可能表明你更擅長阿爾法的實證思維。

在投資決策中，同時追求貝塔和阿爾法需要更多的能力和精力，并增加了不確定性。一個成功的投資者通常會專注于一種方法，而不是兩者兼顧。例如，巴菲特的投資方法主要側重于個股阿爾法，而不太關注貝塔。

另一種提高容錯率的方法是減少無法控制的變量。這包括了對不確定性因素的降低。一些投資者會采取對沖措施來減輕某些風險，從而提高投資的容錯率。例如，在投資中概股的同時，配置相應倉位的“3倍做空中概股ETF”，或者買入一支中概股的同時，同等倉位做空另一支看不好的中概股。

這些方法可以幫助降低投資的風險，讓投資者更加專注于自己可以控制的因素，而不是被無法控制的風險左右。這樣的投資者更容易實現(xiàn)較高的容錯率，因為他們不會被不可控制的風險拖累。

綜上所述，一個成功的投資者不是不犯錯，而是不犯致命的錯誤。他們懂得計算利益得失，能容忍小錯誤，以換取更大的成功。他們習慣于應對復雜多變的環(huán)境，并專注于自己擅長的領域。最重要的是，他們知道如何減少無法控制的變量，以提高投資的容錯率。成為一個容錯率高的投資者，意味著你能更好地應對市場的波動，取得更好的投資成績。

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