你越是認(rèn)真生活，你的生活就會(huì)越美好！

這里將讀書過程劃線的內(nèi)容摘抄在這里，方便自己回顧。

書分為兩部分，我先讀了后半部分，而且是從后往前讀，到了前半部分，我是從前往后讀。書還挺貴，沒有買下來，而是用了付費(fèi)閱讀卡，目前快讀完了。

開源節(jié)流，早日退休。

本書收錄了查理·芒格 1987—2010年在西科金融、2014—2022年在每日期刊股東會(huì)上的講話。 作為這兩家企業(yè)的董事長(zhǎng)，他在股東會(huì)上成了巴菲特那樣的主角，做大段開場(chǎng)白，介紹這兩家公司及伯克希爾·哈撒韋現(xiàn)狀，直言自己對(duì)人、對(duì)事的態(tài)度，隨后坦率、完整地回答股東們的提問。 書中芒格的講話跨度長(zhǎng)達(dá)35年，涉及大量當(dāng)年國(guó)際或全美大事件，比如美國(guó)儲(chǔ)貸行業(yè)危機(jī)、日本泡沫破裂、互聯(lián)網(wǎng)泡沫、2008年次貸危機(jī)、比特幣及加密貨幣興起、新冠疫情等。講話還包含了巴芒思想發(fā)展和投資生涯中的重要?jiǎng)酉?#xff0c;如格雷厄姆和費(fèi)雪的影響、跨學(xué)科的多模型思維、早期經(jīng)歷過的失敗、所羅門事件、投資可口可樂、航空業(yè)遇挫、投資中國(guó)尤其是比亞迪等。 細(xì)讀這些講話，我們得以用年鑒回顧的視角，更加全面地領(lǐng)略到他的所思所想，追隨他的投資與為人之道。

2010

即使是成年人，也不是想做什么就可以做什么。很多成年人想做的事，國(guó)家應(yīng)該明令禁止。
賭博就是一種應(yīng)該明令禁止的行為。

誰(shuí)說人一點(diǎn)不能改變？畢竟，我才86歲。

賺錢賺的是小錢，一旦虧損，就會(huì)虧得血本無歸。

只要?jiǎng)e人一開口說免費(fèi)賺錢，千萬(wàn)別往下聽。”我把這條芒格法則送給你們，這句話可以幫你們少受騙、少受損失。

人性中有惡的一面，必須用外界的力量加以約束。社會(huì)如同足球場(chǎng)，裁判員這個(gè)角色不可或缺。

沒有規(guī)則的限制，球員在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中肯定會(huì)殺紅了眼。所以說，在足球比賽中，裁判緊跟著球員來回奔跑，及時(shí)吹罰犯規(guī)動(dòng)作，保護(hù)球員不受傷害。

在身邊的人都失去理智時(shí)，你要保持清醒。無論對(duì)投資者還是公司高管來說，這都是難能可貴的一種品質(zhì)。

2007

關(guān)于中國(guó)股市，據(jù)我所知，中國(guó)有兩個(gè)股票市場(chǎng)，一個(gè)是A股，一個(gè)是港股。A股市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了嚴(yán)重高估的跡象，股票價(jià)格非常高，我對(duì)這個(gè)市場(chǎng)的股票沒什么興趣。
香港市場(chǎng)中倒是有些比較吸引人的機(jī)會(huì)。具體是哪些機(jī)會(huì)，我肯定不會(huì)公開說的。

世界上總是有人生活在水深火熱之中，也許認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，我們能更珍惜自己的幸福生活。

大量市場(chǎng)參與者陷入瘋狂狀態(tài)，特別是人們因恐慌而拋售的時(shí)候，就會(huì)出現(xiàn)無效的市場(chǎng)。

做決定的時(shí)候，一定要充分考慮機(jī)會(huì)成本。在你所處的特定環(huán)境中，你面臨的機(jī)會(huì)是有限的，如果機(jī)會(huì)A比機(jī)會(huì)B好，機(jī)會(huì)A是你能找到的最好的機(jī)會(huì)，你當(dāng)然選擇機(jī)會(huì)A，而不要機(jī)會(huì)B。

我的能力、資源和時(shí)間都有限，我總是在限度范圍之內(nèi)，盡可能爭(zhēng)取最高的收益率。我過去如此，現(xiàn)在也如此，就這么簡(jiǎn)單。

我覺得在面對(duì)難題的時(shí)候，列一張清單非常有用。在單子上一列，所有問題一目了然，能把問題考慮得更周全，不會(huì)有什么遺漏。

在人類誤判的所有心理傾向中，我認(rèn)為最嚴(yán)重的一個(gè)是以自我為中心的傾向。在潛意識(shí)中，人的大腦總是把對(duì)自己有利的，當(dāng)成對(duì)別人也有利。

以自我為中心的傾向加上嫉妒心理，這兩個(gè)因素造成的危害特別大。這兩種心理活動(dòng)經(jīng)常發(fā)生在潛意識(shí)之中，它們是導(dǎo)致次級(jí)抵押貸款亂象的深層次原因。

你必須騰出時(shí)間來思考。很多人整天像個(gè)陀螺一樣轉(zhuǎn)個(gè)不停，忙得沒有時(shí)間思考，這樣的人早晚要付出巨大的代價(jià)。

年輕的時(shí)候，我就很清楚，甘坐冷板凳才能出人頭地。我知道律師的工作對(duì)我沒什么意義，所以我把一天中最好的時(shí)間賣給自己。我總是把一天中最好的時(shí)間用于獲取智慧、提升自己。在給自己充完電之后，我才會(huì)把時(shí)間賣給客戶，為客戶提供法律服務(wù)。在很多年里，我都是如此。當(dāng)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)來臨時(shí)，我當(dāng)然會(huì)脫穎而出。

我年輕時(shí)追求財(cái)富，不是因?yàn)槲蚁腴_上豪車。其實(shí)，我到了60歲，才給自己買了人生第一輛新車。早在60歲之前，我已經(jīng)很有錢了，不是買不起新車。從年輕時(shí)起，我追求的就是自由。

在人類的腦力活動(dòng)中，閱讀有著不可取代的地位?，F(xiàn)在的大多數(shù)年輕人養(yǎng)成了同時(shí)做兩三件事的習(xí)慣，他們電子設(shè)備不離手，總是一心多用。像沃倫·巴菲特那樣的人，他們很少同時(shí)做兩三件事，總是在專心致志地閱讀。我敢肯定，總是一心多用的人，什么事都干不成。

如果你真想成功，真想取得別人無法取得的成就，要甘坐冷板凳，日復(fù)一日地閱讀。你在公司上班，公司可不讓你讀書，看到你在工位上閱讀，老板非把你炒了不可。

假如找一個(gè)人，讓他觀察沃倫，拿著秒表給沃倫計(jì)時(shí)，會(huì)發(fā)現(xiàn)沃倫絕大部分時(shí)間都是坐在那一動(dòng)不動(dòng)地閱讀。

首先，莫扎特一生揮霍無度，這個(gè)毛病足以毀掉一個(gè)人的一生。

2003

歡迎加入我們：每一天都追求比醒來的那一刻多增長(zhǎng)一分智慧；每一天都追求有能力承擔(dān)更大的責(zé)任；每一天都追求盡善盡美地完成所有工作。日復(fù)一日，年復(fù)一年，你終將出人頭地。

踏踏實(shí)實(shí)，一步一個(gè)腳印，堅(jiān)持不懈地長(zhǎng)期努力，這是我的成功之道。
人這一輩子，活到最后，配得上擁有什么，基本上就會(huì)擁有什么。想獲得成功，你自己得配得上才行。道理很簡(jiǎn)單。

很多雄心勃勃的年輕人問過我們類似的問題。你們很聰明，你們看到眼前的我又富又老，你們就琢磨了，怎么才能像他一樣富，但不像他那么老呢？我總是告訴你們，我是慢慢變富的。我一步一個(gè)腳印、從一點(diǎn)一滴做起。我不懈地努力、耐心地積蓄、默默地忍受虧損的痛苦。如果想知道如何快速致富，問我是問錯(cuò)人了。

把賺錢說得越是輕松、越是簡(jiǎn)單，我越是不相信。

股票估值主要有兩種方法：第一種，根據(jù)未來獲得的現(xiàn)金流估算；第二種，揣度人們的心理，搶在股價(jià)上漲之前買入。

我不敢保證，在將來的很長(zhǎng)時(shí)間里，股票的實(shí)際收益率一定能達(dá)到每年8%到10%。

有預(yù)測(cè)顯示，隨著老年人的壽命延長(zhǎng)，領(lǐng)取社保的人越來越多，繳納社保的人越來越少。

公司也是同樣的道理。今天的世界100強(qiáng)各領(lǐng)風(fēng)騷，昔日的世界100強(qiáng)早已不見了蹤影。我喜歡回顧歷史，了解過去發(fā)生的事，再和今天的事對(duì)比。

我知道說出來讓人覺得難以相信，但沃倫確實(shí)不但沒有老，功力反而越來越深厚了。雖然他的年紀(jì)在增長(zhǎng)，但是他一直沒停下學(xué)習(xí)的腳步。

以釣魚為例，釣魚有兩種賺錢方式：第一種，參加釣魚大賽贏獎(jiǎng)金，釣上來的魚最多，贏得豐厚的獎(jiǎng)金；第二種，靠賣漁具為生，通過給別人提供釣魚建議賺錢。參加釣魚大賽的人和賣漁具的人是兩種人?？抠u漁具為生的人，基本上沒什么釣魚的真本事。

如果一個(gè)人的事業(yè)覆蓋面非常廣，想要取得成功，不大量閱讀是不可能的。有些人在很狹小的領(lǐng)域做到了專精，他們可能用不著大量閱讀，也能取得成功。投資是個(gè)包羅萬(wàn)象的行當(dāng)。不大量閱讀，還想做好投資，我覺得不太可能。

做投資，一個(gè)是必須瞪大眼睛等待機(jī)會(huì)出現(xiàn)，另一個(gè)是機(jī)會(huì)出現(xiàn)的時(shí)候，必須果斷出手。

格雷厄姆提出了安全邊際的原則，這個(gè)概念永不過時(shí)。格雷厄姆告訴我們，市場(chǎng)是我們的仆人，不是我們的老師，這個(gè)概念永不過時(shí)。

對(duì)于大多數(shù)股票投資者來說，過去的三年，日子都很不好過。

2000

要想生活幸福，投資成功，一定要非常清楚，有些事堅(jiān)決不能讓它發(fā)生，例如，過早死亡、婚姻不幸。很多事是大災(zāi)大難，必須離得遠(yuǎn)遠(yuǎn)的，才能平安幸福。莎莎·嘉寶(Zsa Zsa Gabor)把很多男人迷得神魂顛倒。那樣的女人，我害怕，我可不敢娶。

和別人比是比不過來的，無論是做什么，都是一山更比一山高，強(qiáng)中更有強(qiáng)中手。

隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，將來有一天，所有買家都能找到所有賣家，形成一種類似競(jìng)價(jià)的機(jī)制。到那時(shí)，美國(guó)公司的整體利潤(rùn)水平，乃至全世界公司的利潤(rùn)水平，都會(huì)被拉低。

沃倫和我從來沒靠猜測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)向或利率走勢(shì)賺過大錢。

一個(gè)人，必須學(xué)習(xí)所有重要的學(xué)科，掌握其中的所有重要理論。遇到特別復(fù)雜的問題，必須把所有重要的理論都用上，不能只用幾個(gè)理論。

1999

在每一場(chǎng)投機(jī)潮中，人們?yōu)橹d狂的對(duì)象都有所不同，但所有投機(jī)潮都有相似之處。如果當(dāng)前的環(huán)境讓你感到不安，我覺得你還是很敏感的?，F(xiàn)在的市場(chǎng)確實(shí)存在比較大的風(fēng)險(xiǎn)，說不定什么時(shí)候就會(huì)爆發(fā)。

1968年、1969年，股市投機(jī)達(dá)到了高潮，連垃圾股都飛上了天。似乎一夜之間，美國(guó)的股民突然愛上了垃圾。美國(guó)證券交易所的所有股票都漲起來了。沃倫是專門撿便宜的，股票這么貴，讓他感到無所適從。

已經(jīng)明確知道是好機(jī)會(huì)了，還有什么好商量的？干就完了，該出手時(shí)就出手，用不著浪費(fèi)口舌。做投資，就是要找到這種毫不含糊的好機(jī)會(huì)。我多希望我們能有更多這樣的好機(jī)會(huì)啊。

在大多數(shù)情況下，與市凈率相比，市盈率更能反映一家公司的盈利能力。從長(zhǎng)期來看，一家公司最重要的是盈利能力。在大多數(shù)情況下，我們要優(yōu)先看盈利，而不是凈資產(chǎn)。也有一些例外，有時(shí)候，市凈率比市盈率更重要。

長(zhǎng)期持有一家公司，我的投資收益將與公司創(chuàng)造的收益一致。

我這個(gè)人，要么完全放權(quán)，徹底撒手不管，要么親力親為，什么事都自己干。在這方面，我就不知道該怎么折中。

所有人都看好的機(jī)會(huì)，最容易發(fā)生踩踏，造成的損失最慘烈。

我們應(yīng)該保持冷靜。本·格雷厄姆告誡過我們：“大家都不看好的機(jī)會(huì)，投資者的虧損不至于特別嚴(yán)重。越是大家都看好的機(jī)會(huì)，投資者的虧損越慘烈?！?/p>

1998

在給一家公司估值的時(shí)候，不區(qū)分利潤(rùn)的性質(zhì)，不看是現(xiàn)金利潤(rùn)，還是躺在空地上的機(jī)器，拿著利潤(rùn)數(shù)字，直接就算，得出的估值肯定是不準(zhǔn)的。利潤(rùn)是堆在空地上的機(jī)器，是難以收回的應(yīng)收賬款，總是見不著現(xiàn)金，這樣的公司，利潤(rùn)再多，也不值錢。有源源不斷的現(xiàn)金利潤(rùn)，這樣的公司才值錢。

總是見不著現(xiàn)金的公司，利潤(rùn)再多，也不值錢

有的公司的利潤(rùn)永遠(yuǎn)是賬面的，它們根本沒有創(chuàng)造現(xiàn)金的能力，我們不碰這樣的公司。

基金行業(yè)的發(fā)展速度很快，規(guī)模越來越大。基金公司拿著基民的錢投資，還向基民收銷售服務(wù)費(fèi)等各種費(fèi)用。我對(duì)基金做生意的方式?jīng)]什么好感。

大多數(shù)主動(dòng)管理的基金，扣除了管理費(fèi)和交易成本，收益還不如指數(shù)基金，現(xiàn)實(shí)就是如此。

每個(gè)家庭都應(yīng)該把《影響力》作為必讀書
《影響力》寫得雖好，但還不夠全。人類做出錯(cuò)誤判斷，還有更多的心理學(xué)原因，西奧迪尼的書沒有完全講到。應(yīng)該有這么一本書，講得比《影響力》更全面，用心理學(xué)原理透徹地分析人類所有的愚蠢錯(cuò)誤?？上?#xff0c;到現(xiàn)在為止，我還沒看到有這樣一本書。

買股票的時(shí)候，我們都要看價(jià)格是否合適。怎么看呢？一定要多和別的機(jī)會(huì)比較。生活本身就是一系列機(jī)會(huì)成本的選擇。有智慧的人善于比較機(jī)會(huì)成本。從機(jī)會(huì)成本的角度考慮，很多問題會(huì)迎刃而解。

“漂亮”不只是公司的生意好，而且價(jià)格也得合適。

那正是“漂亮五十”的估值最瘋狂的時(shí)候。在當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)中，只要有些成長(zhǎng)性的公司，估值都非常高，連一家生產(chǎn)家庭縫紉圖案的公司，市盈率都達(dá)到了50倍。
在隨后的1974年和1975年，“漂亮五十”跌得很慘，下跌幅度高達(dá)75%到80%，真是爬得越高、摔得越狠。

物理學(xué)的方法要求我們永遠(yuǎn)追求事物的本質(zhì)。在現(xiàn)實(shí)世界中，學(xué)會(huì)看透本質(zhì)，我們能生活得更從容。

50年也沒用，未來50年的世界可能和過去50年的世界截然不同?，F(xiàn)實(shí)世界不像物理學(xué)中那么完美。誰(shuí)也不敢保證過去管用的東西，將來仍然管用。

過去20年管用的東西，將來20年未必管用。誰(shuí)能預(yù)測(cè)未來呢？

我覺得，買入好生意長(zhǎng)期持有才是正道。持有好生意才是硬道理。

1997
首先，要找自己能看懂的機(jī)會(huì)，不做自己看不懂的投資。然后，要踏踏實(shí)實(shí)地去做大量實(shí)際的工作。

我從來不會(huì)以高于內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格買入股票。有些公司的生意特別好，與傳統(tǒng)的本·格雷厄姆追隨者相比，我們能看到更高的內(nèi)在價(jià)值。但是，我們?nèi)匀皇菆?jiān)持以低于內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格買入。
總的來說，無論是你們做投資，還是我們做投資，都仍然要堅(jiān)持以低于內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格買入。只是我們也要認(rèn)識(shí)到，有些公司的生意特別好，它們的內(nèi)在價(jià)值可能特別高。

人們離開學(xué)校之后，只懂得一個(gè)學(xué)科內(nèi)的一兩個(gè)模型，無論遇到什么問題，都拿這一兩個(gè)模型去生搬硬套。這肯定是行不通的。不會(huì)用多個(gè)模型的人，在生活中會(huì)吃很多虧。

我們可能無法消除你對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的擔(dān)憂。過去幾十年里，我們沒關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)的一舉一動(dòng)，這沒影響我們做投資?，F(xiàn)在和將來，我們?nèi)匀徊粫?huì)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)的動(dòng)向。
我們始終關(guān)注的是股市的估值情況。

你們年輕人前面的投資之路還長(zhǎng)著呢。有時(shí)候需要播種，有時(shí)候需要收獲，也有時(shí)候需要熬過寒冬、保住命。有個(gè)孩子問他的爺爺在法國(guó)大革命期間做了什么。他爺爺說：“我活下來了。”

再好的生意，價(jià)格太高，也不值得投資了。

1995

在講到長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)時(shí)，沃倫說過，基數(shù)越大，增長(zhǎng)越難。公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也如此，增長(zhǎng)到一定程度就會(huì)碰到天花板。

很多人是被投資的前景吸引，而走上了投資之路的，我也不例外。當(dāng)年，我要養(yǎng)活一大家子人。我覺得，如果我能學(xué)會(huì)做投資，我有可能賺很多錢，實(shí)現(xiàn)財(cái)富自由。繼續(xù)從事法律，我可能沒有出頭之日。于是，我逐漸從法律行業(yè)轉(zhuǎn)到了投資行業(yè)。在轉(zhuǎn)行的過程中，我是非常謹(jǐn)慎的。雖然我已經(jīng)要轉(zhuǎn)行做投資了，但我還是繼續(xù)從事法律行業(yè)。直到后來賺到了足夠的錢，我才完全不做法律了。

人們做的很多事，不如不做。我講過，如果有人把厚厚的招股書遞給你，而他是靠這個(gè)賺傭金的，你最好不要看。就算有可能錯(cuò)過幾個(gè)機(jī)會(huì)，也別看。記住這個(gè)規(guī)則，你能少受很多損失。

如果我們看到特別好的機(jī)會(huì)，我們有可能借些錢進(jìn)行投資。過去，我們借過少量資金用于投資?？偟膩碚f，在伯克希爾的文化中，我們對(duì)高杠桿采取敬而遠(yuǎn)之的態(tài)度。這并不是說我們永遠(yuǎn)一分錢不借。

1994

我個(gè)人認(rèn)為，好大喜功的那種人，遇到一些逆境，很容易搞歪門邪道。畢竟，他們本來就是一心想著不勞而獲的人。這樣的人千萬(wàn)不能信任。

我們像躲避瘟疫一樣，遠(yuǎn)離無法擺脫的困境。伯克希爾·哈撒韋愿意承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)，不怕虧損數(shù)十億美元。西科也愿意承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)，不怕虧損幾千萬(wàn)美元。但我們承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)是有前提的——價(jià)格必須合適，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率比較小，即使風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，我們的凈資產(chǎn)也足以應(yīng)付

我們非常謹(jǐn)慎地控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。除非是我們犯了特別嚴(yán)重的錯(cuò)誤，否則我們不至于遭遇系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

如果說有一天，連飯店服務(wù)員都開了保證金賬戶，上杠桿買股票了，那股市要是崩了，才會(huì)對(duì)整個(gè)社會(huì)造成強(qiáng)烈的沖擊。

我們不預(yù)測(cè)市場(chǎng)何時(shí)崩盤，也不預(yù)測(cè)大的宏觀趨勢(shì)。我們沒那個(gè)本事。我們根據(jù)相對(duì)價(jià)值選擇股票。選好了之后，無論宏觀經(jīng)濟(jì)如何波動(dòng)，我們都安之若素。

這兩種投資，我們都做。這兩種投資的做法不完全一樣。做長(zhǎng)期的股票投資，一個(gè)是能看懂，另一個(gè)是概率站在自己這一邊。

我們的大多數(shù)投資是長(zhǎng)期持有的。我們做的這些投資，我們認(rèn)為，只要長(zhǎng)期持有，幾乎不可能虧損，我們做的主要是這種投資。

做股票投資，可能會(huì)有一筆投資虧損概率比較大，但是賺錢的話，可能賺得也非常多，這樣的投資，我們偶爾會(huì)做。

投資就要買現(xiàn)金流殷實(shí)的公司，錢多到喘口氣能被錢淹死才好呢。

如表中所顯示的那樣，西科出售了它于1988年收購(gòu)的新美國(guó)電器。

1993

我看巴菲特還非常年輕，精力很充沛。62歲的沃倫仍然充滿了工作熱情，一點(diǎn)沒老。

金融行業(yè)中的誘惑實(shí)在太大了，人性根本經(jīng)不住考驗(yàn)。只需要?jiǎng)觿?dòng)手指頭，大筆大筆的錢就來了，人很容易被沖昏頭腦。一站在老虎機(jī)前面，人就失去了理智，不斷地投注，不斷地賭，沉迷其中無法自拔。

也許有人腦子聰明，有預(yù)測(cè)股市漲跌的本事。其實(shí)，我不相信有這樣的人。反正我們是真沒那個(gè)本事。

我們不預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)變化，也不預(yù)測(cè)股市走勢(shì)。我們不是靠預(yù)測(cè)做投資的。我們基本上始終拿住自己的投資，不隨意變化。另外，我們始終把自己手里的機(jī)會(huì)與整個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行比較，選擇我們最看好的機(jī)會(huì)進(jìn)行投資。我們不會(huì)因?yàn)榭炊嗷蚩纯展墒卸鴼⑦M(jìn)殺出。

大家也知道，最近我們找不到什么好的投資機(jī)會(huì)?，F(xiàn)在我們的資金多，機(jī)會(huì)少。現(xiàn)在的收購(gòu)的確很難做。

在房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷時(shí)期，降價(jià)沒用，只能熬過去。

人們的信心跌到了冰點(diǎn)。在很多家庭中，夫婦二人中都有一個(gè)人失去了工作。專業(yè)人士的收入大幅度下跌。診所、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所的生意都很蕭條，特別是在南加州。加州南部的情況比北部惡劣得多。

1992

我們?nèi)祟愄焐谜垓v。拿自己的錢，都已經(jīng)很能折騰了。拿別人的錢，更是不知道怎么折騰好了。

勞合社的制度明顯存在問題。重要的應(yīng)該是凈利潤(rùn)，而不是銷售額，公司卻按銷售額給員工提成。人類具有從自己利益出發(fā)的本性，即使追求自己的利益，可能給別人帶來巨大的損失，人們也仍然會(huì)從自己的利益出發(fā)。

一方面，市場(chǎng)經(jīng)歷了一次徹底的去泡沫的過程；另一方面，真正質(zhì)地優(yōu)異的公司，股價(jià)非但沒有下跌，反而上漲了。

我們?cè)O(shè)有最低標(biāo)準(zhǔn)，只看通過了最低標(biāo)準(zhǔn)的機(jī)會(huì)。在過去整整一年，所有通過了最低標(biāo)準(zhǔn)的機(jī)會(huì)，沒一個(gè)我們看上眼的。大多數(shù)被我們直接扔進(jìn)了垃圾桶，還有很多超出了我們的能力圈或者是我們不感興趣的。

1991

我們是花了很長(zhǎng)時(shí)間，才學(xué)聰明的。

我們只在很少的時(shí)候，能看透重大的機(jī)會(huì)。

有時(shí)候，好機(jī)會(huì)來了，我們能看懂，也抓住了。機(jī)會(huì)光看懂沒用，抓住了才算數(shù)。有些機(jī)會(huì)，我們確實(shí)抓住了。
還有很多機(jī)會(huì)，我們看懂了，卻沒抓住。沒抓住就沒抓住，又能怎樣呢？我們發(fā)現(xiàn)，我們只能抓住幾個(gè)確定性特別高的大機(jī)會(huì)，不可能對(duì)什么機(jī)會(huì)都特別有信心。

無論是西科，還是伯克希爾，都從來不做任何宏觀預(yù)測(cè)。我們不知道此次加州的房地產(chǎn)危機(jī)會(huì)有多嚴(yán)重，也不知道銀行會(huì)受到多大的沖擊。我們沒有做宏觀預(yù)測(cè)的本事。

錢多機(jī)會(huì)少，總比錢少機(jī)會(huì)多強(qiáng)。

1991年時(shí)，美國(guó)仍沒有從1987年開啟的這一輪衰退中走出來，房?jī)r(jià)更是跌至1982年以來的最低點(diǎn)。這讓息息相關(guān)的銀行股承壓。富國(guó)銀行壞賬增多，當(dāng)年提取了13.35億的減值撥備，造成凈利潤(rùn)接近零。而從1989年開始，伯克希爾卻在陸續(xù)買入富國(guó)銀行的股票，哪怕前期倉(cāng)位腰斬被套也是越跌越買，越買越多。

1991年時(shí)，美國(guó)仍沒有從1987年開啟的這一輪衰退中走出來，房?jī)r(jià)更是跌至1982年以來的最低點(diǎn)。這讓息息相關(guān)的銀行股承壓。

1990

世上不存在100%的確定性。很少有投資，能讓我們稱為高確定性。

現(xiàn)在要想買到好公司、價(jià)格還合適，非常難，用現(xiàn)金收購(gòu)更難。如果自己公司的股票是高估的，用自己公司的股票收購(gòu)?fù)?#xff0c;倒也不吃虧。

無論是在我們的儲(chǔ)貸業(yè)務(wù)，還是圣巴巴拉市的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，我們都留有充裕的安全邊際。想讓我們出現(xiàn)巨大虧損，沒那么容易。除非整個(gè)社會(huì)都遭了大災(zāi)，人們都活不下去了，那我們才會(huì)陷入困境。

本·富蘭克林說過：“結(jié)婚之前，擦亮雙眼。結(jié)婚之后，睜一只眼閉一只眼。”商學(xué)院就是這么做的。它們已經(jīng)嫁給了大公司，有些事情，只能睜一只眼閉一只眼。

1989

以前，有一位久經(jīng)沙場(chǎng)的投資界老前輩，我們很尊重他。每當(dāng)年輕人建議他冒險(xiǎn)的時(shí)候，他總是說：“河里淹死的都是會(huì)水的?！?/p>

這個(gè)經(jīng)歷讓我懂得了一個(gè)深刻的道理。決定結(jié)果的主要有兩個(gè)因素：一個(gè)是形勢(shì)，另一個(gè)是人。形勢(shì)太強(qiáng)，任憑你有多大能力，都無濟(jì)于事。

我們深有同感。一類是品行不端的人，一類是愚蠢而又勤奮的人，這兩類人都是禍害。

經(jīng)驗(yàn)告訴我們，人品差的人是禍害。

“與其為朦朧的未來而煩惱憂慮，不如腳踏實(shí)地，做好眼前的事?！边@同樣是伯克希爾的經(jīng)營(yíng)哲學(xué)。

我們始終把眼前所有的投資機(jī)會(huì)進(jìn)行比較，力求找到當(dāng)下最合理的投資邏輯，這才是重中之重。找到了最合理的投資邏輯之后，無論周期波動(dòng)如何劇烈，是順境還是逆境，我們都泰然自若。這就是我們的投資之道。我們不去做各種短期預(yù)測(cè)，我們追求的是長(zhǎng)期的良好結(jié)果。

在當(dāng)時(shí)的情況下，與手里的其他機(jī)會(huì)比較，我們覺得這筆交易可以做。早知道一星期后股市會(huì)暴跌，我們肯定要等一等，等風(fēng)暴平息了，再談這筆交易。我們沒有未卜先知的能力，這筆交易沒趕上好時(shí)機(jī)。

1987

西科在股災(zāi)來臨之前是有克制和收縮舉動(dòng)的，巴菲特同樣從1987年3月開始，陸續(xù)在拋售股票。但是他們?cè)?987年10月——就在股災(zāi)前夕，買入了所羅門兄弟公司的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，與整個(gè)市場(chǎng)一起遭遇暴跌。

不僅僅是證券行業(yè)的銷售員，所有拿傭金的銷售員，都可能為了達(dá)成交易，而不講真話。很多顧問、律師也不講真話，與銷售員比起來，他們甚至有過之而無不及。

西科在股災(zāi)來臨之前是有克制和收縮舉動(dòng)的，巴菲特同樣從1987年3月開始，陸續(xù)在拋售股票。但是他們?cè)?987年10月——就在股災(zāi)前夕，買入了所羅門兄弟公司的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，與整個(gè)市場(chǎng)一起遭遇暴跌。

1986

充分認(rèn)清客觀條件的限制，充分認(rèn)識(shí)自身能力的限制，謹(jǐn)小慎微地在限制范圍內(nèi)活動(dòng)，這是賺錢的訣竅。這個(gè)訣竅，與其說是“謙卑”，不如說是“有克制的貪婪”。

最近，沒碰著一個(gè)像樣的機(jī)會(huì)，價(jià)格都太高了。
1986

1987
我要是真知道如何復(fù)制過去的成功，那可好了。其實(shí)，大多數(shù)時(shí)候，我們什么都不做。我們出手的時(shí)候很少。即使是出手的時(shí)候，我們也是如履薄冰，對(duì)可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)感到不安。以前的投資機(jī)會(huì)讓我們感到踏實(shí)，現(xiàn)在我們覺得不踏實(shí)。

在巴菲特眼中，優(yōu)秀的管理者是這樣的：你把他從火車上扔下去，扔到一個(gè)偏僻的小鎮(zhèn)，不給他錢，他在這個(gè)小鎮(zhèn)上誠(chéng)實(shí)本分地經(jīng)營(yíng)，用不了多長(zhǎng)時(shí)間，又發(fā)家致富了。

有哪個(gè)經(jīng)理人是如此優(yōu)秀，能讓我們?cè)敢庖愿哂谫Y產(chǎn)價(jià)值的價(jià)格買入一家公司嗎？即使是在全美國(guó)范圍內(nèi)，也一個(gè)都沒有。也許有人愿意為管理層支付溢價(jià)，而且還做得很成功，但那不是我們的風(fēng)格。

1987
現(xiàn)在股市里好的投資機(jī)會(huì)沒了，收購(gòu)也很難做，兩條路都不好走了，我們只能采取守勢(shì)。

1987
以前，收購(gòu)難做，我們還有別的出路。股市有好的投資機(jī)會(huì)，我們可以先投資股票。在等待收購(gòu)某家公司的過程中，我們可以把資金先用于投資股票。

1987
真正做收購(gòu)是好事多磨，要熬過辛苦的等待，經(jīng)歷反復(fù)的波折。

1987
我們把大量資產(chǎn)攥在手里，這是現(xiàn)在，不意味著永遠(yuǎn)。真有人拿槍頂著我的腦袋，逼我把這些錢投出去，迫不得已，我也能把這些錢投出去。

1987
芒格反復(fù)指出，目前好的投資和收購(gòu)機(jī)會(huì)均缺乏，明顯感覺到市場(chǎng)環(huán)境不妙，但又表示實(shí)在沒有預(yù)測(cè)未來的能力，只是對(duì)累積起來的風(fēng)險(xiǎn)感到不安。

亞里士多德認(rèn)為，因?yàn)閯e人傷了你，你就總想著找回來，不值得，不如忍氣吞聲算了。

幸運(yùn)的秘訣不是雄心壯志，而是降低預(yù)期。特別是在尋找另一半的時(shí)候，一定要找個(gè)對(duì)你預(yù)期比較低的。

做投資，一定要非常耐心，一定要等到好機(jī)會(huì)出現(xiàn)。價(jià)格特別便宜，一眼就能看出來很值，才買入。整天待在那，什么也不做，這是反人性的。我們能做到耐心等待，因?yàn)槲覀冇泻芏鄤e的事可以做。普通人能行嗎？哪個(gè)普通人能一等就是五年，一動(dòng)不動(dòng)地什么都不做？普通人會(huì)覺得很悶，很無聊，所以他們經(jīng)常做傻事。

彼得·考夫曼說過：“再糟糕的壞事，也有它的用處，至少可以把壞事當(dāng)成反面教材?！北说玫倪@句話，正好適用于我們的這次審計(jì)經(jīng)歷。

我們的新任審計(jì)師也來到了現(xiàn)場(chǎng)，我們選擇了你們這家新的審計(jì)機(jī)構(gòu)，你們要感謝為我們服務(wù)的上一家會(huì)計(jì)師事務(wù)所。有一次，別人問我，我這一生最大的貴人是誰(shuí)，我不假思索地回答說：“是我妻子的前夫?！?/p>

現(xiàn)在的很多年輕人急著發(fā)大財(cái)。急著賺錢，很可能適得其反。我覺得還是慢慢變富比較好。

我之所以沒投資高科技公司，主要是因?yàn)槲也恢浪鼈兊淖o(hù)城河是否具有可持續(xù)性。

伯克希爾年報(bào)在中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)上引起了熱議，但是突然之間，伯克希爾的熱度一下子降了下去。
怎么回事呢？因?yàn)橛腥税l(fā)布了更引人關(guān)注的東西。

別人成功的路看起來容易，自己走起來就知道有多難了。

我自己不愿意用杠桿，我對(duì)背負(fù)著巨額債務(wù)的資產(chǎn)負(fù)債表很反感，我對(duì)人性總是存有戒心。

我們距離所有人都買指數(shù)基金，還遠(yuǎn)著呢，所以，我不怎么擔(dān)心這個(gè)問題。從人性的角度考慮，我覺得，永遠(yuǎn)不可能出現(xiàn)所有人都買指數(shù)基金的情況。我從來不杞人憂天，幾乎不可能發(fā)生的事，有什么好想的？

在白熱化的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，哪怕再?gòu)?qiáng)的公司，稍一打盹，就會(huì)被對(duì)手趕超。這就是現(xiàn)代資本主義市場(chǎng)的殘酷性，不打起十二分的精神，根本無法生存下去。

我想告訴你們年輕人，在未來50年里，沒有大災(zāi)大難是不太可能的。過去這幾十年，我們已經(jīng)算運(yùn)氣很好了。將來，災(zāi)難很有可能出現(xiàn)，但是整天瞎琢磨這些事，什么用都沒有。做投資的時(shí)候，你要心里有數(shù)，知道將來可能出現(xiàn)大災(zāi)難。在投資之外，就別想那么多了，該怎么生活就怎么生活。

本杰明·富蘭克林說得好：“結(jié)婚之前，擦亮雙眼。結(jié)婚之后，睜一只眼閉一只眼?！?/p>

越好的公司，價(jià)格越貴，賠率越低，這個(gè)道理我早就知道了。

這條路我走通了，但是無論是什么人，讀讀查理·芒格的東西，就能變富，那是不可能的。

我認(rèn)為，將來股市的真實(shí)收益率達(dá)不到10%。事實(shí)也早已證明，現(xiàn)在投資股市，很難實(shí)現(xiàn)高于10%的收益率。你們來晚了，現(xiàn)在你們投資大盤股，根本賺不了多少錢。既然根本賺不著錢，也許還是別瞎忙活了比較好。（2015年）

在過去50年里，包括股息在內(nèi)，投資股票能實(shí)現(xiàn)平均每年10%左右的稅前收益率。我不知道其中多少是實(shí)際收益，多少是通貨膨脹。假設(shè)7%是實(shí)際收益，3%是通貨膨脹，這個(gè)收益率已經(jīng)非常高了。

我年紀(jì)很大了，我記得我年輕的時(shí)候，喝一杯咖啡五美分，吃一頓自助餐25美分，買一輛全新的汽車600美元。隨著時(shí)間的流逝，在一個(gè)民主國(guó)家中，貨幣必然會(huì)貶值。受人性的影響，將來貨幣不但會(huì)繼續(xù)貶值，而且貶值的速度還會(huì)加快。

只和自己信任的人交往，不值得信任的人，離他們遠(yuǎn)遠(yuǎn)的。
很多人不靠譜，是害人精，有智慧的人遠(yuǎn)離害人精。

我閱讀和思考，完全是隨性而至。我只讀自己愛看的書，想讀的時(shí)候就讀，想思考的時(shí)候就思考，這就是我的讀書方法。

我想吃什么就吃什么，從來不擔(dān)心自己的身體。我不愿意做的鍛煉，從來不做。如果說我有一點(diǎn)成就的話，主要是因?yàn)槲矣幸还纱蚱粕板亞柕降椎膭?。我就擅長(zhǎng)做一件事，把事情想通、想透，深入思考，找到正確的答案，然后付諸行動(dòng)。我沒別的本事，就會(huì)做這一件事。

精力高度集中，全身心投入地做一件事，沒這個(gè)能力，我絕對(duì)不可能成功。我的成功靠的不是智商，而是專注力。

可以這么告訴大家，在我見過的所有的聰明人之中，沒一個(gè)不大量閱讀的。

自由資本主義市場(chǎng)放大了人性，鐵礦石、原油等大宗商品出現(xiàn)暴漲暴跌不足為奇。我從來不知道怎么預(yù)測(cè)大宗商品的漲跌，也沒在大宗商品波動(dòng)上賺過錢。我們做投資，主要是買入好公司，買入好公司之后，跌了我們也毫不在意。

不管我怎么教，我連兒子和女兒都改變不了多少，還孫子、孫女呢。有一首詩(shī)，作者在末尾寫道：“我，是我命運(yùn)的船長(zhǎng)！我，為我的靈魂導(dǎo)航！”大律師克萊倫斯·丹諾(Clarence Darrow)對(duì)此很不以為然。他說：“還命運(yùn)的船長(zhǎng)呢！命運(yùn)的船在哪呢？我連命運(yùn)的船槳都摸不著！”在改變子女方面，我對(duì)克拉倫斯的話深有同感。謝天謝地，教育孫子、孫女，不是我的事了。（笑聲）我已經(jīng)盡完自己的義務(wù)了。

在獲得金錢方面，沒什么輕而易舉的秘訣。做一個(gè)誠(chéng)實(shí)正直的人，每天早起，每天堅(jiān)持學(xué)習(xí)，一輩子奉行延遲滿足的理念，最后，你一定是人生贏家。

對(duì)于大多數(shù)人來說，一生中做的最有意義的事，莫過于組建家庭、養(yǎng)兒育女。

對(duì)于大多數(shù)人來說，還是追求專精，有一技之長(zhǎng)傍身才是正道。話說回來，專精固然要緊，廣博也不可或缺。在專精的基礎(chǔ)上，拿出10%或20%的時(shí)間學(xué)習(xí)不同學(xué)科的主要知識(shí)，這樣才比較合理。

上杠桿鋌而走險(xiǎn)，引發(fā)股市崩盤，這從來不是什么新鮮事，過去有，將來還會(huì)有。

股東：請(qǐng)問您在尋找人生伴侶時(shí)，最看重的品質(zhì)是什么？
人生伴侶啊？我以前說過，在尋找人生伴侶時(shí)，一定要找一個(gè)對(duì)你的期望值比較低的人。

釣魚的第一條規(guī)則是，在有魚的地方釣魚。釣魚的第二條規(guī)則是，記住第一條規(guī)則。投資是同樣的道理。

別人不遺余力地推銷叫賣的東西，我一般選擇遠(yuǎn)離。

把問題徹底想明白，問題就解決了一半。你已經(jīng)認(rèn)識(shí)到了好機(jī)會(huì)中存在矛盾：一個(gè)好機(jī)會(huì)，早期潛力十足，晚期則危機(jī)四伏。你的腦子要保持清醒，分析機(jī)會(huì)處于什么階段。

我覺得，在未來的一段時(shí)間里，投資應(yīng)該很難做。降低預(yù)期，讓預(yù)期符合實(shí)際，這對(duì)你有好處，你不至于做傻事。據(jù)說，從史上最嚴(yán)重的那場(chǎng)大蕭條到現(xiàn)在，不計(jì)算通貨膨脹，投資股票指數(shù)的年收益率是10%?？鄢ㄘ浥蛎浀挠绊?#xff0c;還剩7%左右。在這么長(zhǎng)的時(shí)間里，7%和10%能拉開巨大的差距。我們就算實(shí)際收益率是每年7%吧。取得這個(gè)收益率的時(shí)機(jī)非常完美，恰好是在大蕭條之后開始，并且經(jīng)歷了人類歷史上最繁榮的時(shí)期。從現(xiàn)在開始做投資，實(shí)際收益率很可能只有3%或2%。未來人們投資的年收益率是5%，通貨膨脹是3%，這樣的情況完全可能出現(xiàn)。(2019年2月)

賺錢的秘訣是節(jié)約支出，生活簡(jiǎn)樸。沃倫和我，我們年輕的時(shí)候沒錢，我們省吃儉用，把錢攢下來做投資。勤儉節(jié)約一輩子，最后一定能過上好日子，這是非常簡(jiǎn)單的道理。

一個(gè)已經(jīng)賺到錢的人，怎么可能以傳授炒股技術(shù)為生？

做投資的秘訣在于，少數(shù)幾個(gè)大機(jī)會(huì)，你確實(shí)能看出來。當(dāng)屬于你的大機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，你能看懂，別人看不懂。

大型投資咨詢機(jī)構(gòu)里的那些人，他們可不是這么想的。他們自以為，他們研究一百萬(wàn)個(gè)東西，就能搞懂一百萬(wàn)個(gè)東西。結(jié)果自然在意料之中，幾乎所有機(jī)構(gòu)都跑不贏指數(shù)。你看我，我只有每日期刊的股票、伯克希爾·哈撒韋的股票、投資了李錄的亞洲基金，還有開市客的股票，我的收益率比別人都高，應(yīng)該的啊。

我們始終很清楚，只要我們特別努力，我們能準(zhǔn)確地找到少數(shù)幾個(gè)機(jī)會(huì)，這少數(shù)幾個(gè)機(jī)會(huì)足夠了。只求找到少數(shù)幾個(gè)機(jī)會(huì)，我們的預(yù)期更符合實(shí)際。

我只能給你們這樣一條建議：把自己的預(yù)期降低，為了自己小小的愿望而努力，你會(huì)過得更幸福。你可能不以為然，但這是一個(gè)顯而易見的道理。

我年輕的時(shí)候，許多金融從業(yè)人員更像是工程師。大蕭條的慘痛教訓(xùn)給了他們很好的教育，讓他們?cè)诠ぷ髦?code>時(shí)刻銘記安全第一。那時(shí)的金融從業(yè)人員勤勤懇懇地工作，他們想的不是怎么發(fā)大財(cái)，而是如何確保安全。

如今，投資指數(shù)的人越來越多，對(duì)于大多數(shù)人來說，投資指數(shù)確實(shí)是更好的選擇。自己去投資股票，人的賭性容易發(fā)作。賭博的誘惑很大。賭局千變?nèi)f化，人們很容易沉迷其中，無法自拔。

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